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光大期貨策略周報20190617

2019年6月17日 09:23

2019年6月17日 09:23


能源化工類

原油


1、供應方面,美國頁巖油產量周度小幅回落至1230萬桶/日,供應壓力不減。 阿曼灣油輪襲擊事件導致中東地緣政治問題可能進一步突發,引發市場對供應層面的擔憂。OPEC各方沙特、伊拉克在內可能對年中減產協議達成一種微妙的一致,但俄羅斯仍有猶豫。OPEC組織仍然希望能于6月底舉行政策會議,盡管俄羅斯方面要求推遲。

2、需求方面,OPEC繼續下調2019年全球原油需求增速至114萬桶/日,前值為121萬桶/日。將2019年對歐佩克原油需求預期下調至3052萬桶/日。EIA預測2019年全年平均原油新增需求123萬桶/日,較2019年5月的預測值下調16萬桶/日,相較于2019年1月的預測,EIA已經累計下調2019年全球原油新增需求31萬桶/日。

3、庫存方面,經合組織原油庫存4月增加2500萬桶,至28.51億桶,高于5年均值760萬桶。從數據整體來看,煉廠開工率持續回升,原油庫存仍未見有明顯去庫跡象,成品油端庫存出現反季節上升,需求出現斷崖式下滑。目前原油需求的增速下滑至了2012年的水平。

4、上周布油與WTI價差有所走擴,其中最高至10.85美元。INE與Brent、WTI價差分別為-0.17美元、9.33美元/桶,內盤目前價格相較于外盤而言未有明顯偏差,整體符合邏輯。從煉廠裂解利潤來看,布油與WTI3:2:1價差均有所回升。

5、綜合來看,周度油價高開低走,后受到事件驅動而大幅拉升,整體處于底部區域,在邊際效用遞減驅動下,價格顯現出較大的向上彈性。我們認為目前市場仍主要聚焦于需求側的疲弱,在近期三大機構對需求的預測數據中,都提到較為明顯的下滑。因而在供應偏高的“現實”背景下,緊靠地緣因素支撐的價格上漲不可持續。目前整體來看,供應面的擔憂尤其是非歐佩克的增產與需求偏弱兩者博弈,市場仍處于偏弱運行中,我們認為地緣的因素被市場放大了,真實影響并未突出。市場節奏雖有改變,但油價仍未到拐點。

燃料油


1、本周油價和燃料油價格仍然波動較大,震蕩下行,但燃料油市場基本面維持平衡。供應方面,本周新加坡庫存由于船貨到港量的集中略有回升,但預計6月來自歐洲和美國的套利貨流仍然在200萬噸左右的較低水平,這種供應緊張的情況預計將延續至7月。此外,富查伊拉正在持續去庫。

2、需求方面,近期高硫燃料油市場情緒回升,船燃需求緩慢恢復,新加坡380CST船用油升水反彈,而來自沙特的空調需求也在增加。此外,由于為IMO2020儲存低硫燃料油的需求,低硫燃料油市場繼續走強。

3、進入下周,國際原油市場區間震蕩為主,注意地緣事件對短期油價及燃料油價格的單邊干擾;燃料油自身供應收緊和需求增加將為市場結構提供支撐,裂解價差和月差也有望在近一兩天的擾動之后恢復走擴的趨勢。

聚烯烴


1、 基本面情況概述:二季度雖然聚烯烴裝置檢修情況增多,但同比前兩年檢修損失量有明顯下滑(這一點對于PE來說尤其明顯)。加上恒力、久泰、巨正源和中安聯合煤化等裝置在二季度落地投產概率增加,供應壓力只增不減。未來PE進口最大的不穩定性在于美國對伊朗波斯灣石化工業公司的制裁。PP需求方面,隨著氣溫升高注塑行業淡季逐漸來臨,而塑編開工因農業用編織袋需求穩定而具有韌性。 PE方面,農膜開工跌入冰點,再次啟動至少需要等至6月底,管材開工率開始回落。兩油庫存保持在83萬噸,比去年同期高出14萬噸,現貨市場出貨一般,下游在5月底的集中補庫一定程度上透支了6月淡季的需求,后期需進一步觀察庫存變化情況。而PP的庫存壓力仍小于PE。

2、 6月聚烯烴裝置檢修環比5月明顯減少,加上恒力、久泰、巨正源和中安聯合煤化等新裝置二季度投產,供應壓力依然較大。需求方面,剛需依然存在,但下游經歷5月底一輪集中補庫后目前并無明顯的投機性需求,需求整體來看無明顯亮點,后期6月底開始的農膜開工恢復可能對PE來說是一個支撐。

3、 PP粉料利潤大幅縮水,粉料開工率環比上周下降0.52%。PP粒料與粉料價差回落,PP粉料價格優勢縮水,一定程度上對PP粒料是一個支撐;PE再生料價格一般作為LL的下邊際來考量,不過目前再生料與新料受PE整體供需矛盾影響處于同跌狀態,再生料價格對新料價格目前并不能起到支撐作用;近日外盤聚烯烴價格跌幅較大,導致盤面價格安全上邊際下挫,壓制聚烯烴反彈幅度。

4、 油價近日雖受中東地區油輪遇襲傳聞大幅反彈,但因美國原油庫存連續攀升和下游煉油和化工品需求低迷影響,油價尚未擺脫弱勢,未來中東局勢對油價的影響可持續關注。由于油制聚烯烴利潤被極度壓縮,而供需矛盾已經基本反映在價格中,因此短期內聚烯烴價格與油價的聯動性有所增強。

5、 甲醇近期因庫存去化幅度較大而對盤面價格有所提振,MTO裝置負荷環比上周也增加了近4個百分點,但6月甲醇傳統下游步入淡季,終端需求對甲醇的支撐效果有限,甲醇價格難言大幅反彈。在現階段MEG利潤大幅縮水的情況下,PP-3MA價差仍需保持一定水平才能保證華東MTO裝置穩定運行,但PP價格最大的風險在于油價劇烈變動、新裝置投產以及宏觀風險因素繼續發酵,因此09盤面的PP-3MA價差因遵循區間操作,注意節奏,建議區間上沿為1200附近,下沿為850附近。

乙二醇


1、 基本面情況概述:截至6月13日,國內乙二醇整體開工負荷在67.82%(環比上周增3.74%)。其中煤制乙二醇開工負荷在58.05%(環比上周增9.3%),主因前期檢修裝置逐漸恢復所致,但在MEG價格持續低位的條件下不排除出現超預期檢修的可能。MEG供應方面由于國內外檢修裝置增多,6月產量和進口量預計有所減少。聚酯、織機負荷有所回升,但聚酯高產銷持續性并不強。雖然目前聚酯庫存壓力不算大,但坯布高庫存若不化解,需求端將難有起色。疊加宏觀層面預期悲觀,下游整體情況并不樂觀。截至6月13日,華東地區主港MEG庫存為135.3萬噸,環比上周增加2萬噸,港口高庫存矛盾暫時難以化解。

2、 截至6月14日MEG現貨價格為4275元/噸,現貨與EG1909合約基差為-98元/噸,綜合來看理論持倉成本約為148元/噸。近期基差縮小或與市場預期今年MEG新裝置投產將對9月合約造成打壓有關,但實際上能夠趕在9月之前投產的裝置并不多,考慮到目前MEG仍維持較高的庫存,未來基差仍將回歸到理論持倉成本附近。

3、 油價近日雖受中東地區油輪遇襲傳聞大幅反彈,但因美國原油庫存連續攀升和下游煉油和化工品需求低迷影響,油價尚未擺脫弱勢,未來中東局勢對油價的影響可持續關注。因油制MEG現金流回歸正值,MEG基本面狀況不佳的條件下絕對價格仍有理論上的下跌空間,至少會壓制盤面反彈力度。

4、 目前PX-石腦油價差為370美元/噸,理論上還有將近70美元的壓縮空間(石腦油到PX的加工成本約300美元/噸)。而對PTA來說,目前現貨和盤面的加工費分別為1154元/噸和869元/噸,達到較為中性的水平,加工費的縮水需要需求端進一步惡化的配合。因此后期PTA價格下跌的風險依然在于上游的PX和原油。而乙二醇在目前的低位下基本上已經跌無可跌,因為已經觸及到了部分工藝良好的裝置的停車心理價位。且近期PTA裝置臨時檢修情況較多,一定程度上對PTA現貨價格有所支撐。因此短期內PTA-MEG價差的操作需時刻關注油價的走勢和PTA裝置變動。


橡膠


1、近期云南、泰國產區降雨情況已基本恢復正常,泰國中北部地區氣溫偏高但已好于4、5月的水平,原材料供應端整體維持正常狀態。泰國中央市場成交量恢復正常,國內云南產區在工廠備貨情況下原料相對緊俏。

2、截止6月14日當周,中國全鋼胎開工率73.90%,環比上升3.70%;中國半鋼胎開工率70.40%,環比上升2.20%。據中汽協數據,2019年5月,汽車生產184.83萬輛,環比下降9.93%,同比下降21.16%;銷售191.26萬輛,環比下降3.43%,同比下降16.40%; 1-5月,汽車產銷1023.70萬輛和1026.59萬輛,同比下降13.01%和12.95%,依然如之前預期維持一個同比環比雙降的局面,且降幅偏大,為近7年來單月最大同比跌幅,也顯示目前下游需求弱勢格局未改。

3、截止6月14日,上海期貨交易所庫存41.514萬噸,周環比增加270噸;調查數據顯示橡膠庫存延續下降趨勢,截止6月7日,隆眾資訊統計青島地區22家樣本倉庫中一般貿易天然橡膠庫存合計43.25萬噸,較5月31日下跌1.62萬噸,跌幅3.6%;青島地區14家樣本倉庫中保稅天然橡膠庫存合計14.39萬噸,較5月31日下跌0.09萬噸,跌幅0.61%。

4、整體來看,天然橡膠整體延續供應偏緊,需求疲弱的局面,受終端數據的持續疲弱拖累,滬膠沖高回落。若后期產區天氣正常,在目前高原料價格指引下,產量釋放預期將會較大。因此滬膠不具備持續上行動力,短期內關注滬膠主力1909合約12500元/噸一線壓力。

金融類

股指


上周市場整體小幅收漲,在之前一周連續下跌之后平臺下邊界被突破,指數在上周二出現反彈,將指數的運行空間再次維持在平臺的區間位置。未來一周我們認為指數整體仍將維持在前期的平臺震蕩整理的格局,在中美貿易摩擦有新的進展之前,指數向上與向下的空間均不大,但同時應密切關注中美貿易摩擦進展,與成交量變化與其對應的方向選擇。

    原因有三方面:1)從資金的角度看,上周北上資金連續兩周凈流入體現北上資金對于平臺底部位置的認可,上周匯率方面對北上資金有一定壓力,但近期美聯儲加息預期有所放緩,因此對于北上資金進一步持續流入我們保持相對樂觀的態度;另一方面,上周二市場放量大漲,而之后幾天成交量連續回落,說明資金承接意愿不足,當前增量資金入場的跡象依然不明顯;

2)消息面上,一方面,近期中美貿易摩擦或將有新的消息進展,或將對市場情緒帶來影響,在貿易摩擦并未塵埃落定,在此之前資金難以形成合力,出現較強的趨勢性行情的可能較小;另一方面,上周五盤后國家統計局公布了五月份貨幣供應量與各項經濟數據,數據整體表現相對較弱,對市場情緒也或有所壓制;

3)上周市場領漲行業為醫療與消費,整體偏向防御,同時黃金板塊高度活躍,而題材、概念的連續性相對較弱,說明當前市場風險偏好依然較低;值得注意的是,上周各品種期現基差較之前有進一步的回升,說明部分資金對于市場的預期在進一步的改善。

國債


1、本周國債期貨先抑后揚,周度小幅上漲,其中十年期國債期貨主力合約上漲0.08%收于97.575元。本周 前半周主要受到專項債可以作為資本金的消息面利空影響,市場提高對基建投資增速預期,同時抬升市場 風險偏好,疊加臨近半年時點,資金面邊際收緊,國債期貨承壓下跌;后半周隨著物價數據、金融數據和 投資等經濟數據的公布,經濟偏弱運行對債市仍有利多支撐,疊加央行在周三重啟28天期逆回購操作,維 穩跨半年時點資金面穩定的意圖明顯。 

2、綜上所述,認為目前國債期貨市場的利多因素仍在繼續發酵,主要的利多因素包括國內經濟基本面偏 弱對債市的利多支撐以及外圍市場風險偏好的下降,帶來國內市場風險偏好的下降和國內貨幣政策邊際寬 松的預期,下周國債期貨可能繼續偏強震蕩,但短期內受制于國債期貨前期的漲幅較大和月底G20峰會中 美領導人會面對貿易摩擦的影響存在不確定性等潛在利空因素可能帶來的沖擊,國債期貨繼續走強的幅度 或有限,需要關注下周央行對到期的2000億元1年期MLF續作情況、國債一級市場的配置需求情況以及跨 半年時點的資金面情況。

3、操作上,單邊方向性策略上,短期投資者輕倉試多為主,注意安全邊際,長期投資者輕倉做多為主。

農產品類

玉米、淀粉


1、USDA報告利多,美玉米恢復上漲。USDA每周作物生長報告顯示,截止2019年6月9日當周,美國玉米種植率為83%,符合市場預期,之前一周為67%,去年同期為99%,五年均值為99%。當周玉米出苗率為62%,之前一周為46%,去年同期為93%,五年均值為93%。USDA的報告將美國玉米產量預估下調至四年來的最低水平(報告預計新年度玉米產量136.8億蒲,較5月預估下調9%),這印證了玉米種植期強降雨天氣造成的危害。

2、拍賣陳玉米成交下滑,拍賣溢價收窄,港口玉米收購報價下調。本周山東深加工企業玉米收購價主流區間在2060-2090元/噸,較上周上漲20-60元/噸。6月14日遼寧錦州港口玉米14.5水容重700以上收購價格1850-1870元/噸,較上周跌50元/噸。鲅魚圈港口18年新玉米收購價1850-1860元/噸(容重690,水分14.5),較上周跌20-25元/噸。2019年6月13日組織開展第四輪國家臨儲玉米競價交易,計劃拍賣398萬噸,成交254萬噸,成交率64%。

3、期貨市場方面,供應增加港口玉米收購報價下調,玉米9月合約跟隨下跌,9月價格支撐在1900-1930元/噸價格區間。玉米2001合約高位震蕩,1月合約絕對價格在2050-2100元/噸價格區間給出玉米種植方賣出保值利潤空間,因拍賣溢價收窄玉米期、現報價進入震蕩模式,遠期合約繼續維持空頭思路。

后市關注點:(1)中、美產區天氣,玉米及大豆生長進度。(2)陳玉米拍賣成交及溢價情況,關注在下游消費疲軟對上游原料端的傳導影響。(3)非洲豬瘟在兩廣地區持續蔓延,飼料及下游養殖企業謹慎采購,玉米淀粉加工行業開機率下降,6-8月玉米市場還會呈現供應階段性寬松局面。(4)持續關注南北港口玉米庫存消化進程,南方市場替代產品小麥、稻谷對玉米消費端形成的供應沖擊。

豆粕


1、 宏觀:中美關系不確定性成為市場的主導因素。雙方仍愿意談判,但新一輪時間未確定。 6月下旬中美關系進入到時間敏感點,17日和28日是兩個重要時間窗口,中美關系影響市場情緒,密切關注。

2、 美豆:CBOT大豆目前的交易核心是美新豆播種面積。大豆產區又再度出現降雨,正在種植或重播的美豆和玉米的農戶仍然很難完成播種工作。目前大豆播種進度遠遠落后于往年,天氣炒作仍在繼續,關注未來兩周美豆播種情況。受美新作擔憂影響,G3國升貼水再次走高,后市上行高度取決于美豆播種天氣和中美關系。CBOT 大豆預計運行區間每蒲式耳860-940美分。

3、 豆粕:三季度大豆及豆粕庫存預期攀升,豆粕基差預期走弱。有消息稱,中國推遲美豆發貨時間,引發取消訂單擔憂。豬肉全線漲價及禽肉價格走高反映了“豬少了,需求傳導到禽類“的預期。但水產價格仍然低迷,反映出水產需求不樂觀。總的來說,全年豆粕飼料消費降幅下降1個百分點至5%-8%。豆粕市場單邊邏輯在于供給,即美天氣及中美貿易關系。現貨需求轉弱限制了豆粕上行空間。因此,操作上逢低買入,或買豆粕賣豆油套利持有。

4、 豆油:國內油脂仍處于消費淡季,買家采購和提貨積極性都不高。考慮到未來的拍賣、大豆到港、棕櫚油到港等情況,三季度國內油脂供應充足。馬棕油產量已經受到了天氣不利影響,只是還沒那么明顯。馬棕油供需格局正在改善,但印尼棕油庫存壓力較大,拖累馬盤走勢。國際豆棕價差仍將保持在高位。油脂上行更多是被動跟隨,缺乏根基漲勢不穩。因此,我們維持震蕩思路,高拋低吸,買1賣9套利繼續持有。

豆一


1、 本周,受臨儲拍賣即將開始影響,豆一盤面上方壓力較大,整體處于空頭情緒之中,低位盤整,雖然美豆種植區降雨再度增多,天氣炒作情緒再度升溫,也沒能對豆一資金情緒有所提振,豆類市場整體漲跌不一。豆一本月跌幅1.37%,周內低點3440元/噸,周內高點3538元/噸。從盤面來看,本周豆一盤面總體仍是偏空行情,但最后幾個交易日已有企穩現象。從基本面來看,一方面受余糧不足影響,現貨毛糧的價格已經上漲至3600元/噸左右,且目前仍保持偏強走勢,對于盤面支撐作用明顯對于盤面支撐較為明顯,另一方面,19/20年度大豆播種已經結束,目前來看大豆種植面積增幅較大,同時臨儲拍賣即將開始,但對于盤面情緒的影響較大。

2、 國產新豆市場本周表現較為平穩,前期漲幅較小的雙鴨山,湖南等地區開始補漲,前期漲幅較大的地區本周并未繼續上漲,就目前市場的接受程度來看,東北產區,毛糧3600元/噸,塔豆3850-3900元/噸基本已經到了下游接受能力的極限,基本上會穩定在此價格水平上,后續繼續上漲空間有限。同時,臨儲豆拍賣的開始,有效的增加了低端大豆的供應,對于大豆市場整體來講會有一定的沖擊,預計后續豆價在新豆收獲之前以穩為主。

3、 后續,從基本面來講,現貨預計短期仍將保持強勢,短期豆一909向下空間不大,即將開始的臨儲大豆拍賣成交價及成交率或對盤面造成一定擾動,因豆一倉單中存有不少陳豆,同時美豆天氣炒作并未完結,預計下周降雨仍然偏多,如生長情況再度落后,則有利于盤面的提振。后續,預計豆一近強遠弱,909合約盤面低位震蕩,可謹慎看多,可嘗試多9空1。

雞蛋


1、5月新增開產蛋雞較4月增加,老雞淘汰量較4月減少,因此在產蛋雞存欄持續增加。2018年四季度起,育雛雞補欄持續增加,且連續2個月育雛雞補欄超1億羽,5月育雛雞補欄歷史高位。隨著這部分育雛雞逐漸進入開產期,在產蛋雞存欄將持續增加;但在豬肉價格上漲的帶動作用下,肉雞價格上漲;不排除養殖戶有提前淘汰的情況,在產蛋雞存欄回復進度或將不及預期。

2、短期需求穩定,庫存較上周下降,端午節后補庫,貿易形勢較前期有所好轉。9月為雞蛋的季節性需求旺季,同時,市場普遍預期未來隨著豬肉價格的持續走高,雞蛋替代集團豬肉消費增加,將推動雞蛋現貨需求增加。綜上,9月雞蛋需求向好概率較大。

3、供需共同影響作用下,預計未來9月雞蛋現貨價格將有較好表現。預計未來在基本面支持以及資金推動的共同作用下,雞蛋1909合約將有較好表現。后市操作建議,雞蛋1909合約多單謹慎持有,關注未來供需博弈結果以及資金流向。

生豬


1、生豬供應缺口開始有所體現,豬價企穩;季節原因,終端需求較弱,抑制豬價。本周生豬價格小幅反彈。天下糧倉數據顯示,6月14日,全國各省三元生豬平均價格為16.44元/公斤,較6月6日上漲0.04元/公斤;較去年同期上漲38.96%。目前市場豬價最高的是福建南平與泉州地區;最低價在云南地區。

2、供給方面,農業農村部數據顯示,5月能繁母豬存欄2632萬頭,環比下降4.1%,同比下降23.9%;生豬存欄27133萬頭,環比下降4.2%,同比下降22.9%。存欄下降幅度較4月增加,說明非洲豬瘟疫情對于存欄的影響仍在持續。預計在疫苗研發成功并大范圍應用前,生豬存欄大概率將持續下降,并維持低位運行。

3、需求方面,夏季為豬肉消費的季節性淡季,終端需求較弱。未來隨著天氣轉涼,以及春節前的豬肉消費旺季的到來,需求將逐漸向好。

4、未來生豬存欄下降以及豬肉價格上漲已成定局。但存欄下降的幅度,以及需求替代的效果決定未來豬價的上漲空間,存欄下降及價格上漲幅度值得后期持續關注。同時,持續關注未來非洲豬瘟疫情的發展以及疫苗的研發進度。

棉花


國際方面,貿易形勢未緩和加上中東地緣政治亂局,避險情緒繼續主導市場。棉花方面,6月份USDA預計2019/20年度全球產量2728.5萬噸,消費量2727.4萬噸,產大于需1.1萬噸,和上月數據比構成利空,美棉周簽約量較前周減少59%,,越南、印度、印尼紗等需求清淡,中國港口外紗庫存上升,部分貿易商加大降價甩貨力度,國際棉價將繼續維持弱勢。

國內方面,1-5月紡織品服裝出口同比下降2.88%,后期外貿出口方面繼續面臨壓力。庫存方面,皮棉銷售進度遲緩,企業多降低原料庫存以應對難關,從終端數據看,紗線和坯布產銷率繼續下降,庫存增加,停工企業增加,企業采購意愿繼續降低,行業景氣度繼續下降,從本周市場看,盡管鄭棉連續反彈,但現貨價格繼續低迷未能跟進,在供應充裕,下游避險情緒繼續增加的情況棉,鄭棉反彈恐難繼續,后期弱勢格局維持。后期關注月底G20峰會上中美領導人會晤情況。

有色金屬類


1、基本面正在逐步走弱,若消費沒有意外增長,這樣的趨勢可能會延續下去。國內庫存下滑速度已經有所放緩,現貨升貼水亦明顯回落。洋山銅溢價是保稅區庫存的領先指標,在前期低位快速上升后,近期也步入平淡,這預示著保稅區庫存下降的步伐將會放緩。對于銅價而言,有偏弱影響;

2、資金面上,不同市場有所分化。美銅持倉仍在擴大,基金空頭及凈空頭均創新高;滬銅持倉保持平穩;倫銅持倉明顯下降。對銅價影響難以判斷;

3、總體上,我們仍建議以偏弱思路對待銅價。雖然近期市場趨于平淡,銅價震蕩,但是中美貿易摩擦沒有緩和前,市場情緒依然脆弱,銅價依然難漲易跌。


1、本周鎳討論的話題是“軟逼倉” 。筆者認為,除庫存因素外,有兩個因素值得關注,一是印尼蘇拉威西洪水影響到部分企業鎳礦的運輸和鎳鐵的冶煉,二是廢不銹鋼的經濟性下滑。也就是短期與遠期的基本面出現較大分歧,這體現在盤面上就是7-9價差的擴大,即“軟逼倉”。

2、不過,因為近月的堅挺,內外價差同樣在擴大,進口盈利的水漲船高也令鎳大量進口的預期增加。我們也看到滬鎳庫存的突增,顯示了隱性庫存的韌性,或許會令主做多7月的資金感受到壓力。

3、無論跨期還是內外均顯示現貨供求存在壓力,也造成了“逼倉”預期,但實際并未出現現貨緊張,反而價格拉漲后更不好走量。但各種套利疊加后,最大受益品種是鎳鐵和鎳豆,資金是否存在拉虛擬盤套現貨不得而知。

4、短期資金擾動的因素大,但拉長時間來看,鎳供求已從拐點逐漸走向轉折點,鎳非理性拉漲無疑會加快這一進程,反而提供較好的做空點位。


1、氧化鋁本周未能進一步提價,反而有所降價,一是電解鋁冶煉虧損下采購積極性較差;二是市場認為隨著氧化鋁復產產能釋放,供求關系并未緊張。不過,從目前的產量來看,仍較難滿足下游電解鋁冶煉的需求,氧化鋁供求緊張局面仍會對價格形成較強支撐,從而對電解鋁價格支撐亦會顯現。

2、鋁供應方面,5月電解鋁產量環比增加,但同比仍是負增長,6月份雖然統計投建完成約21萬產能,但企業冶煉利潤虧損擴大下,能否轉化為實際投產產能有待觀察。需求方面,鋁內外庫存繼續呈下跌之勢,可以反饋三點,一是原鋁就地轉化比例升高;二是在外需走弱下,內需起到較強支撐;三是市場對前期鋁需求走弱預期或有所修正。總體來看,鋁當前處于供求兩旺的狀態。

3、市場擔心因美方加征貿易關稅問題出口未來出現斷崖式下滑,5月出口提升是出口需求的前置,6月后出口會出現較大問題。筆者認為,6月后對美出口雖有影響,但也不必過于擔憂。如果后期鋁社會統計庫存繼續下滑,則可能是對市場擔憂一面的證偽,否則鋁的需求拐點可能提前到來。

4、本周電解鋁維系小幅下跌,冶煉利潤進一步收縮,邏輯上也在逼迫氧化鋁降價,筆者認為產業鏈惡性循環較難在需求較好的時候出現,且氧化鋁事件未徹底平息前,不宜過度看空,此時因冶煉企業虧損向上的彈性反而要大。

5、另外,鋁內強外弱格局不可持續,比價高位下存在回歸預期,但在國內消費未轉弱下短期較難糾正,內外正套回歸節點或延后。


1.  供給:①原料端持續偏緊狀態,進口錫精礦量維持低位,國內自產礦補足缺口的可能性并不大,在價格低位下無法刺激礦端加大生產。環保政策持續嚴格,導致二次物料供給緊張,部分類型的二次料加工費已降至一些企業的邊際成本附近。②精煉錫冶煉廠有新增產量入市,但經過前期的消耗,預估冶煉廠原料備貨已消耗較多。兩相互抵,預計本月精煉錫產量或將保持平穩。

2.  需求:①印尼商務部數據顯示其5月精煉錫基本恢復正常,預計將打壓LME錫價,導致國內出口盈利窗口縮窄,出口需求可能會減少。②受五月中美貿易摩擦擴大化影響,對下游訂單將帶來不可小視的負面作用,尤其是在電子焊料領域。因此,預計國內五月精煉錫消費量將環比下滑。③5月國內集成電路板產量環比增加17%,但大概率是因為企業搶出口造成,并不能認為是因為需求好轉帶來。

3.  庫存:兩大交易所庫存本周均有上升,5月冶煉廠報告庫存小幅增長,市場仍未進入去庫預期。

4.  觀點:本周受消息面影響,滬錫小幅上揚,冶煉廠趁機大量出貨,市場貨源充足。下游自年初至今持續剛需接貨,受價格影響不大,顯示消費仍舊疲軟。短期來看,滬錫或將繼續弱勢震蕩,等待消息指引。但中期看,礦端緊縮幅度未達到影響冶煉廠生產程度,需求仍為價格走勢指引。在未有重大利好下,需求弱勢仍占主導。

礦鋼焦煤類

鋼材


螺紋方面,5月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產量再創新高,鋼材出口減少,國內資源供應增加。而1-5月份房地產投資、新開工、基建投資增速全面回落,加之當前市場已轉入消費淡季,需求面臨進一步下行壓力。國內螺紋市場供需關系進一步走弱,本周螺紋庫存自三月以來首次出現累積,庫存已大幅高于去年同期水平。雙休日期間唐山鋼坯價格大幅下跌80元/噸,多地鋼廠出廠價格下調,顯示螺紋現貨市場壓力依然較大。預計下周螺紋盤面價格仍將趨弱運行。

 

熱卷方面,熱卷鋼廠利潤持續收縮,部分鋼廠已轉入虧損,近期鋼廠檢修計劃增多,周產量呈現下降態勢。下游需求低迷,中汽協發布1-5月我國汽車產銷1017.90萬輛和1026.59萬輛,同比下降14.1%和12.95%,降幅較1-4月分別擴大2.3和0.83個百分點。另外,5月我國共計銷售各類挖掘機械產品18897臺,同比下降2.2%,為2018年2月以來首次出現同比下降。汽車產銷持續低迷,機械行業增速也明顯放緩,熱卷總庫存連續第三周累積。本周寶鋼、鞍鋼等鋼廠均對7月熱軋基價下調100元/噸,顯示當前鋼廠訂單壓力逐步增大,部分鋼廠開始加大普卷市場的投放量,后續還有新產能的投產壓力。預計下周熱卷價格仍將承壓運行。

鐵礦䂖


供應方面,上周澳洲、巴西發貨量雙雙回落,巴西發貨量636萬噸,一周減少84.4萬噸;澳洲至中國發貨量為1443.7萬噸,一周減少8.5萬噸。預計后期發貨量大概率維持在當前水平。北方六港到貨量為763.4噸,一周減少227.8萬噸。根據前期發貨量水平分析,預計后期到貨量會有所回升。

 

需求方面,本周全國247家高爐開工率84.67%,一周下降0.23%,全國247家高爐產能利用率85.03%,一周下降0.02%,為5月以來首次出現下降。鐵礦石日均疏港量為291.61萬噸,一周下降4.18萬噸。當前部分鋼廠已轉入虧損,高爐檢修有所增加,對鐵礦石需求將形成一定影響。

 

庫存方面,本周45港口鐵礦石庫存為11795.73萬噸,一周減少362.98萬噸,續創2017年2月以來的新低。其中澳礦庫存減少152.54萬噸,巴西礦庫存減少146.14萬噸。根據平衡表分析,后期港口庫存或繼續下降。64家鋼廠進口燒結粉總庫存1691.7萬噸,環比減少9.8萬噸。港口及鋼廠鐵礦石庫存均處于低位。

 

鋼廠利潤方面,本周鋼廠利潤大幅下降,部分地區鋼廠已轉入虧損,廢鋼對鐵礦石已有替代性價比。

 

綜合來看,1-5月份我國生鐵產量同比增長8.9%,鐵礦石進口量同比下降5.2%,鐵礦石市場處于需強供弱局面,是今年以來鐵礦石價格持續大漲的主要原因。目前港口鐵礦石庫存及鋼廠燒結礦庫存均處于低位,鐵礦供需基本面依然較強。不過近期鋼廠利潤快速收縮,鋼廠檢修開始增多,且近期華北、山東等地鋼廠限產有再次加碼跡象,對鐵礦石價格將形成一定壓制。預計下周鐵礦石價格將以高位調整走勢為主。

煤焦


焦煤方面,現貨焦煤價格高位持穩。受煤礦事故影響,安全檢查增多,目前產量逐步恢復中。進口蒙煤通關有所恢復。整體供應持穩稍減。庫存方面,下游焦企庫存較高,采購逐漸放緩,庫存增加。港口主要仍為進口焦煤。需求方面,焦化開工小幅上升支撐,焦煤需求較好。因此短期來看,需求支撐下焦煤仍然震蕩偏強。關注政策和焦化利潤變化。

 

焦炭方面,現貨焦鋼博弈激烈,本周晉鋼提降第一輪現貨價格100元/噸。鋼廠、港口庫存高位情況下,現貨仍有下跌壓力。供應方面,雖近期環保限產有所加嚴,但實際執行仍然一般,焦化開工率數據小幅上升。本周山東地區開始焦化限產,后期開工率或有下降。需求方面,高爐開工維持高位,需求較好。但鋼廠后市觀望情況下,補庫意愿一般。后期來看,焦炭現貨價格維持或有下跌壓力,但盤面已走完兩輪下跌。山西近期要反饋整改意見,市場仍有環保限產預期。同時若鋼材淡季走弱,鋼廠會打壓焦化利潤,對焦炭影響較大。關注近期整改反饋意見和庫存變化。

動力煤


1、    產地方面報價持續緩慢回落,短期檢查等影響依然存在,但總體供應有保證。繼運輸環節讓利后,坑口價格緩慢回落,出讓利潤空間,修復坑口、港口價格倒掛的幅度。

 2、   進入6月北方港口現貨報價持續維持平穩,成交偏低。港口報價595-600元/噸,面對高價煤終端抵制情緒較強。目前終端日耗剛剛緩慢恢復,未來有望持續攀升,對于市場情緒有一定支撐,但因終端庫存較高,議價能力較強,加之進口煤相對充裕,需求對于現貨價格的拉升力度有限。

  3、    未來關注降雨、電廠日耗變化。   

 4、     9月合約短期上下空間都較為有限,下有需求回升支撐,上有政策及高庫存壓力。暫時保持逢回調介入多單的思路,但對于上行空間,不要設置過高期望。

標簽: 機構行情評論

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