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華泰期貨瀝青:基差繼續縮窄,庫存增加,期價維持弱勢

2019年6月25日 09:09

2019年6月25日 09:09

能源化工

原油:中東局勢維持緊張態勢

伊朗局勢仍舊是市場關注的焦點,美伊雙方均不想與對方開戰,目前來看,美國希望通過談判來解決,但伊朗方面更希望美國取消制裁之后再回到談判桌上,目前兩者對談判與接觸制裁的先后問題存在根本矛盾,我們認為除非有第三方力量從中進行斡旋(此前安倍出訪伊朗有類似的目的),否則兩者必然有一方要做出妥協讓步,目前來看,美伊局勢依然有較多的不確定性,我們認為尚不能排除中東局勢進一步升級的風險。

策略:地緣恒指單邊中性偏多,做縮Brent Dubai EFS。

風險:西區出現突發性供應短缺,東區煉廠加工量增長不及預期,中東局勢降溫。

 

燃料油:新加坡月差繼續走寬

本周,新加坡燃料油市場結構繼續走強,裂解價差以及月差走寬,380cst現貨升水也突破4.5美元/噸的水平,在西方船貨供應偏緊以及中東需求增加的背景下,預計燃料油市場的強勢在短期內仍會延續下去。國內市場方面,主力合約FU1909與新加坡380cst掉期1908合約價差約為13美元/噸;FU1909-FU2001跨期價差為253元/噸,而新加坡380掉期1908-1912合約價差為45美元/噸,經匯率換算FU 91價差較外盤月差低57元/噸。參考外盤,91價差仍有一定上漲空間。當前來看,由于低硫燃料油的供應預期改善,新加坡遠月合約(臨近2020年初的合約)近期有所走強,對月差形成一定壓制。但我們認為短期內近月合約會受到基本面的支持,表現更為強勢,對月差形成有力支撐,因此可以考慮繼續持有FU 91正套頭寸。

策略:中性,繼續持有FU1909-2001正套。

風險:船舶脫硫塔(預定)安裝數量超預期增長;受污染烏拉爾原油被大量出售給發電廠;伊朗燃料油走私量大幅回升。


瀝青:基差繼續縮窄,庫存增加,期價維持弱勢

觀點:昨天中石化瀝青價格暫時持穩,僅燕山石化瀝青結算小漲50元/噸,周邊市場持穩觀望為主。上游廠庫及社會庫存持續回升反映當下基本面依然較弱,決定了期價短期難有表現。就下一周基本面變化,下游南方需求依然沒有改善,北方需求則將延續改善,隨著價格下調,后期需求總體邊際改善。隨著上游進一步調價,基差走弱,但目前依然是現貨升水格局,在需求沒有明顯好轉之前,后期基差或將呈現進一步走弱態勢。從上游生產利潤以及進口盈虧來看,瀝青當前估值并不低,短期供需驅動依然向下的情況下,預計下周瀝青價格難有表現,總體跟隨原油波動,一旦原油重新走弱,瀝青上方壓力將顯現。

策略:謹慎看空

風險:委內瑞拉馬瑞油出現斷供;國際油價持續大幅回調


TA與EG:TA與EG關注供應負荷變化

觀點:上一交易日TA09再度震蕩走高、而EG09漲幅較大。TA方面,成本端低位震蕩回升、加工費高位略有回落,激勵TA供應負荷升至很高水平運行,后期大裝置計劃檢修、負荷或趨于回落,供需綜合來看TA未來幾個月庫存或低位趨于去化、但去庫節奏及力度與大廠策略高度關聯;EG方面,全球供應端維持較高收縮水平、不過需要關注價格及利潤近階段的修復對供應收縮構成的潛在負面影響,整體而言EG供需后期或以去庫為主、但去化力度較依賴供應收縮規模。價格走勢方面,TA09短期中性、中期謹慎偏多,策略上回調多配思路對待;EG09短期中性、中期謹慎偏多,價格反彈之路或較曲折、策略上多單輕倉滾動操作。

單邊:TA09短期中性、中期謹慎偏多,策略上回調多配思路對待;EG09短期中性、中期謹慎偏多,價格反彈之路或較曲折、策略上多單輕倉滾動操作。

跨期及套保:TA09-11和09-01正套滾動操作為主、11-01正套持有為主。

主要風險點:TA-整體系統性風險;EG-重大意外沖擊供應端。


PE與PP:上行驅動依舊存在,不過空間將會受到基差和進口利潤小幅限制

PE:昨日,受油價大幅上漲,進而帶動PE期價上行,現貨小幅跟漲,庫存去化顯著加速。本周新增檢修體量不多,但復產較多,故開工和供給的壓力均將環比增加;外盤方面,PE美金報價走跌,進口利潤顯著好轉,進口窗口重新打開。需求端,農膜需求開始觸底反彈,當前需求端對價格支撐雖然不足,但邊際存好轉預期。綜合來看,中東局勢趨緊氣氛尚未散去,美聯儲寬松信號提振全球需求預期,堅挺油價帶動成本端好轉,同時石化庫存持續去化,市場流通貨源有限,疊加當前價格整體低位,聚烯烴存上行可能,但進口窗口階段性打開或抑制上行空間,不過目前港口庫存近期開始下滑,外盤低價貨源逐步減少,進口挺價將會導致窗口短暫打開后再度關閉,故整體逢低做多思路。套利方面,進入6月后,PE需求因棚膜復蘇而逐步觸底反彈,而PP需求繼續回落,故LP價差進一步下行可能不大,預計之后有持穩回升可能。

策略:單邊:謹慎偏多,逢低做多;套利:LP短期持穩

主要風險點:原油的大幅擺動;中美貿易摩擦,補庫力度,非標價格變動

PP:昨日,受油價大幅上漲,進而帶動PE期價上行,現貨小幅跟漲,庫存去化顯著加速。共聚-拉絲價差穩中稍強,粉料、丙烯上漲,成本端和替代品的支撐整體好轉。需求方面,PP需求端季節性弱于PE,隨著步入二季度的尾聲,汽車白電產銷總體依舊偏弱。綜合而言,中東局勢趨緊氣氛尚未散去,美聯儲寬松信號提振全球需求預期,堅挺油價帶動成本端好轉,同時石化庫存持續去化,市場流通貨源有限,疊加當前價格整體低位,聚烯烴存上行可能,但進口窗口階段性打開或抑制上行空間,不過目前港口庫存近期開始下滑,外盤低價貨源逐步減少,進口挺價將會導致窗口短暫打開后再度關閉,故整體逢低做多思路。套利方面,進入6月后,PE需求因棚膜復蘇而逐步觸底反彈,而PP需求繼續回落,故LP價差進一步下行可能不大,預計之后有持穩回升可能。

策略:單邊:謹慎偏多;套利:LP短期持穩。

主要風險點:原油的大幅擺動;中美貿易摩擦,補庫力度,非標價格變動。


甲醇:港口仍受短期集中到港壓制,傳統需求淡季背景下內地出貨一般

港口市場:目前面臨6月中下的集中到港,基差再度走弱;關注誠志實際投產時間是6月下還是7月。

內地市場:傳統需求淡季背景下,內地仍有庫存壓力,關注成本線附近挺價意愿;傳言魯西MTO六月中下投,仍不確定;等待寶豐二期的Q4外采

(1)短期到港高峰或盤面短期擊穿成本線,中期能否擊穿關注春檢外額外檢修情況(2)展望平衡表6-7月平衡表仍走平至小幅累庫,進入8-9月則展開中等幅度去庫(大唐持續外賣背景+誠志MTO7月投產預期+魯西MTO7月投產預期;8-12月含寶豐二期潛在外購預期)

策略建議:(1)單邊:觀望(關注成本線附近提前布局8-10月去庫機會)。(2)跨品種: PE-3MA價差6-7月做縮(3)跨期,真正去庫時間在8-10月利多01(8-9月寶豐二期潛在開始外采甲醇,Q4常州富德潛在重開),但慎防7月提早做預期,因此跨期不再建議反套,轉為觀望。

風險:外購乙烯丙烯利潤與外購甲醇的MTO利潤接近,慎防興興轉向外采乙烯替代。


PVC:社會庫存去化階段接近結束壓制現貨端,宏觀情緒修復繼續促使期現凍結

觀點(1)社會庫存第十三周開始結束季節性去化(V風、卓創均小幅回升),表征需求弱于預期,目前庫存仍集中在中游環節(期現凍結)(2)中期展望平衡表, 6月仍小幅去化,7月正式進入回升,處于供需轉折節點。

策略:(1)單邊:觀望。(2)跨品種:原預估6月平衡表仍持續去化,對比累庫的PE仍強;而平衡表預估7月開始V/L庫存比值重新轉折反彈,因此多V9空L9的策略在6月下結束(3)跨期:同上,V9-1正套在6月下結束。

風險:氯堿利潤尚可的背景下,上游工廠的主動讓利出貨心態。

 

天然橡膠:現貨價格松動,期價延續弱勢

觀點:昨天滬膠繼續下行,需求淡季,合成膠價格持續下行,削弱天膠的替代優勢,使得滬膠價格延續弱勢。現實供應依然偏緊,現貨價格表現相對強勢,近期混合膠價格持續升水期貨盤面價格,全乳膠價格與期貨價格價差較小。現貨端沒有明顯下滑之前,期價下方空間亦有限。昨天現貨價格小幅下行,其中混合膠下跌125元/噸,全乳膠下跌150元/噸,期現價差小幅擴大。最新的截至6月14號日青島保稅區區外庫存繼續下降,泰國原料價格總體保持堅挺,昨天煙片價格繼續小幅上漲,杯膠小幅下跌。就現貨而言,海關嚴查混合膠政策還在執行,后期是否有新動向或將直接影響未來國內庫存的變動。國內外產區隨著雨水的到來,前期偏干天氣得到緩解,但產量的釋放還需要時間,因此,國內外市場依然呈現原料偏緊的格局。現實需求疲弱以及中美貿易戰的不確定性影響,都是當前橡膠價格最大的壓制。但國內外后期貨幣政策轉向寬松以及國內加大財政刺激政策等將成為下游中長期的利好影響。基于以上分析,我們認為,6月份國內庫存將難以出現拐點,除非海關對于混合膠政策出現明顯轉向以及短期內下游需求進一步大幅下挫。供需兩弱,價格或維持震蕩。

策略:中性

風險:無

標簽: 機構行情評論

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