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期權新手,小心期權交易的“七個誤區”

2019年11月11日 11:42

2019年11月11日 11:42

隨著期權市場的越來越成熟,更多的期權投資者參與到期權市場中。

而在各路投資者或投機,或套利,交易得不亦樂乎的時候,我們也想提醒投資者去避免一些期權交易中的常見錯誤。簡單總結了期權交易的“七個誤區”。

1、 重倉買期權

這是初學期權的投資者最容易犯的一個錯誤,經常以持倉價值完全歸零告終。投資者重倉買期權通常因為以下原因:
1, 他們過于自信,認為自己這次對行情判斷準確,可以“一權成名”。
2, 他們在其他的交易上經歷了虧損,現在想用買期權來快速回本。
因為有許多“便宜”的虛值期權合約存在,所以投資者很容易受到價格誘惑買了過多的虛值期權,而大多數虛值期權合約最后都會價格歸零。如果大量持有這些期權,最后就會導致權益顯著損失。
因為交易也是生意。好的生意應當能夠穩定地盈利。一個表現良好的期權策略應當能使賬戶權益穩步增長(至少應避免過大的回撤),而非寄希望與一兩次重倉押注。也許一次激進的押注可以造就“百倍神話”,但長期來看,還是那些穩健的策略笑到了最后。



我們建議買期權策略(特別是買偏深度虛值期權)投入的資金不要超過投資組合總資金5%,這樣即使期權價值歸零,對整個組合的影響也還在可承受的范圍內。


2、不進行盈虧情境分析

大量投資者只關注市場的走向符合其預期的情境,例如一旦“猜對”則持有的期權能翻多少倍。他們經常忽略以下這兩個關鍵變量:
1, 隱含波動率
2, 距離期權到期時間
假設一個投資者在某日購買了還有20天就到期的上證50ETF看漲3.0的期權,而當時上證50ETF價格是2.80。10天后50ETF漲到了2.85。假設隱含波動率沒發生顯著變化,這個頭寸是盈利還是虧損呢?
投資者應當經常考慮隨著時間流逝和標的資產價格變動自己的期權頭寸將會盈利還是虧損。可以借助期權Black-Scholes理論價格計算API來方便地對期權價格進行多種情境分析。


3, 忽視隱含波動率
隱含波動率可以說是進行期權交易的一個最關鍵參考變量。期權交易策略經常被稱為“波動率交易策略”也是因為這個原因。
假設一個投資者周一購買了接近平值的豆粕的看漲期權,此時隱含波動率19%,而周二開始中美貿易爭端談判,談判到周三結束。到周五投資者的頭寸是盈利還是虧損呢?雖然我們并不能預測貿易談判的結果,但我們知道在談判開始前及談判進行中期權隱含波動率一般都會高于正常狀態,而一旦談判產生了確定的結果,期權隱含波動率通常會下降。
當投資者在期權隱含波動率定價偏高的時候買入期權通常會買在對自己不利的價位上。投資者應當避免買入隱含波動率偏高的期權,并經常檢查是否有對市場產生較大影響力的事件即將發生(通常經濟數據和央行會議有固定的日期,即使是貿易談判也會提前通知)。

投資者可以利用隱含波動率計算函數來方便地實時監控多個期權合約的隱含波動率。


4, 沒有選取合適的行權價
假設目前50ETF指數價格2.968元,期權合約還有20天到期。
情境1:投資者估計因為貿易爭端,這個50ETF的價格能在10天里漲到3.05元,那么他該選擇買入哪個行權價來獲取最大收益呢?
如果50ETF如期漲到了3.050,這里實值的看漲2.900收益率最高,而深度虛值的看漲3100和3200反而虧損。
(下圖數據為真實數據)

情境2:投資者估計因為貿易爭端,這個指數價格能在10天里漲到3.10元,那么他該選擇買入哪個行權價來獲取最大收益呢?
如果50ETF如期漲到了3.100,則原來深度虛值的看漲3100反而成了收益率最高的合約。
(下圖中的價格,只是粗略的估算,不作為真實數據)

這兩個例子顯示在交易期權時,僅僅判斷對了標的的價格漲跌方向還不夠,對行權價格的選擇也很關鍵。選錯了行權價格,即使判斷對方向也未必能盈利。

投資者可以多用理論價格計算函數進行情境分析,在下手之前先估算一下標的價格觸及不同行權價的盈虧狀況如何,來制定對期權合約的“精確打擊”計劃。


5, 忽視宏觀事件對期權價格的影響
如果一個投資者看到50ETF的某個虛值看漲期權的價格突然變得較便宜而買入該期權,但他不知道第二天就會有對貿易爭端的談判且期權的隱含波動率也已經處在高位。
下邊是可能的情境:
1, 談判無進展,看漲期權的價格繼續下跌。投資者承受虧損。
2, 談判取得進展,但還需要進行更多的談判。市場波動變小,投資者持有的期權價值也許會小幅上漲,但仍會受時間價值衰減及隱含波動率下降的不利影響。
3, 談判取得重大進展,投資者持有期權價格迅速翻N倍。這顯然就是運氣好,不過我們制定策略時不能假設總能遇上好運氣。
當然現在有很多途徑獲取經濟事件日歷以及各種新聞信息,還可以實時監控期權的隱含波動率,我們可以對大部分宏觀事件進行預防,甚至自動化地調整策略,比如主動降低投資組合的風險度。


6, 交易缺乏流動性的期權
許多期權合約缺乏流動性,比如買賣價差過大,持倉量和成交量都偏低。



一些例子包括:
1, 深度實值的期權,因為價格過高而缺少交易。
2, 遠月期權。
3, 期權對應底層資產本身就缺少交易,其對應的期權自然也就缺少交易。
比如某個期權,其買價為56元,賣價為61元,雖然買賣價差的絕對值并不大,但相對期權價格占的比例也接近10%。過大的買賣價差也容易造成交易損失。
投資者可以通過先批量查詢合約的持倉量、成交量及買賣價差占合約價值的比例,來篩選出最具流動性的合約。


7, 重倉賣期權
與重倉買期權類似,重倉賣期權的投資者也經常高估了自己對市場的預測能力。
比如有投資者不看好貿易爭端談判,就在談判前大量賣出50ETF的看漲期權,而一旦談判結果明顯好于預期,則其以幾十塊錢價格賣出的看漲期權可能快速飆升到幾百塊錢,同樣會帶來風險。


而且資深交易員都知道,在金融市場上,“不可能”的事件每年都能發生2-3次。比較穩妥的策略是,當投資者賣出看漲期權時,可以同時買入行權價更高的看漲期權作為保護,比如賣出call2.70,同時買入call2.80。

當投資者賣出看跌期權時,可以買入行權價更低的看跌期權作為保護,例如賣出put2.75,同時買入put2.70。把直接做空call或put轉為做空call-spread或put-spread可以顯著降低風險。讓我們可以承受黑天鵝事件的沖擊。

當我們能夠成功避免期權交易的“七大誤區”時,我們離在期權市場游刃有余,不但不懼黑天鵝,還能擒獲黑天鵝的期權高手也就不遠了。


標簽: 期貨入門

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