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期權交易策略的周期性規律,四大最常用期權交易策略精講

2019年11月11日 15:19

2019年11月11日 15:19

在研究期貨的過程中,我習慣采取分類的方式去總結,例如“估值+驅動”矩陣本質上就是一種分類方式,采取了二維四象的方式對不同情況進行歸納,從而得到對應情況下最優的交易策略或者品種選擇。

與此同時,商品是有周期性規律的,所以我們經常需要研究庫存,研究庫存周期,從而知道產業所處的階段。

對于期權交易策略來說,我們也可以采取類似的方式來總結一些規律。

期權交易策略循環圖

我們都知道,任何標的資產的價格都不可能一直上漲或者一直下跌,正常情況下,大幅下跌之后,后面下跌的幅度就會很有限,到后來跌不動了,就會開始強力反彈,反彈到一定高度之后,又會出現上漲乏力開始再次下跌的現象。

所以資產價格的漲跌,從來都不是一帆風順,而是螺旋式上升或下降,針對這種情況,我們同樣可以在不同的時間階段匹配不同的交易策略。


我們依然采取分類的思想,所謂二維,我們用看漲期權看跌期權來分類,所謂四象,我們用大幅下跌下跌有限大幅上漲上漲有來分類,從而構造出一個簡單的期權交易策略的二維四象圖。

   而預期標的資產價格會大幅下跌情況下,我們的最優策略是買入看跌期權來獲利;

   當標的資產短期之內大幅下跌之后,一般難以繼續下跌,后期下跌幅度有限,這個時候賣出看跌期權來獲利,可以賺取一定的時間價值;

   當標的資產價格跌不動了,就會開始強力反彈甚至反轉,這個時候最好的策略是買入看漲期權來獲利;

   當標的資產短期經過大幅上漲之后,上漲的動能逐漸衰竭,后期上漲幅度有限,這個時候賣出看漲期權來獲利,同樣是賺取一定的時間價值。

這就是期權最簡單的單腿交易策略在所適用的不同情況。

再次簡單總結一下單腿期權交易策略適用的情況,同時根據文化財經軟件中的看跌、看不跌、看漲、看不漲來簡單解釋一下,其實這個期權交易策略循環圖正是對應了看跌看不跌看漲看不漲四種情況:

1)預期大跌(看跌):買入看跌。

2)預期下跌有限(看不跌):賣出看跌。

3)預期大漲(看漲):買入看漲。

4)預期上漲有限(看不漲):賣出看漲。

需要注意的是,很多交易者存在一個思維誤區,之前介紹了,我利用了統計和計量經濟學中的一個例子,無法接受原假設不代表拒絕原假設,從而無法得到接受備擇假設。

很多剛接觸期權的交易者總是把賣出看跌和買入看漲給混淆了,這就像是誤把無法接受原假設當做拒絕原假設一樣。簡單來說,看不跌不等于看漲。

當然,我個人的解釋是下跌幅度有限,這樣理解就會發現它和看漲完全不一個意思。從策略本身來區別,賣出看跌賺取的是時間價值,買入看漲賺取的是內在價值。

假設在標的資產完全沒有發生變化的情況下,賣出看跌期權會獲利,而買入看漲期權則會虧損,因為時間在不斷地流逝。

買入看跌期權交易策略

研究期權策略需要掌握兩個技巧,第一就是學會畫期權策略分析圖,第二就是學會計算盈虧平衡點。

對于買入看跌期權來說,最大損失為支付的權利金L,假設行權價為K,盈虧平衡點為B,那么B=K-L,即盈虧平衡點=行權價格-權利金。


   當標的資產價格低于盈虧平衡點時,買入看跌期權會獲得更多的收益;

   當標的資產價格高于執行價格,那么買入看跌期權則會遭受最大損失,即損失全部的權利金;

   當標的資產的價格位于盈虧平衡點和行權價格之間,買入看跌期權會遭受部分損失,主要是因為行權收益不足以彌補權利金的損失。

買入看跌期權從理論上來說,風險有限,潛在收益無限,但實際上從勝率角度來說還是比較低的,而且它面對一個巨大的對手就是時間,隨著期權到期日的不斷臨近,期權的價值會不斷受到耗損。

什么時候使用買入看跌期權的策略呢?最好的時機有兩個:


   一個是標的資產價格處于歷史高位,預期不可持續會出現反轉行情;

   二個是波動率較低的時候,因為波動率較低的時候,買入看跌期權的成本比較低。

賣出看跌期權交易策略

當預期后期標的資產下跌空間不大的時候,最好的策略就是賣出看跌期權來獲取時間價值。

假設行權價為K,盈虧平衡點為B,收到的權利金為P,那么對于賣出看跌期權來說,其盈虧平衡點就等于行權價格減去收到的權利金,即B=K-P。

   當標的資產價格超過了行權價,那么期權買方會放棄行權,交易者就可以獲得所有的權利金;

   當標的資產下跌幅度有限,假設標的資產價格位于盈虧平衡點和行權價之間,這個時候交易者依然可以部分獲利;

   但是當標的資產價格大幅下跌,低于盈虧平衡點時,賣出看跌期權的交易者就會面臨虧損。


從理論上來說,賣出看跌期權是收益有限,即最大的收益是權利金,潛在風險是無限的。

但是事實上,賣方策略的勝率比買方策略的勝率更高,對于即將到期的虛值期權,選擇盡量深度虛值且時間價值偏高的合約賣出,往往能夠賺取較大的時間價值。

大的機構更傾向于采取高勝率的賣方策略。對于普通散戶而言,選擇這種理論上看似高風險的交易策略,需要注意時機:

   一是選擇在波動率較高的時候賣出,因為這個時候期權價值較高,但是高波動率不可持續,隨著波動率降低,期權價值也會降低;


   二是選擇在期權距離到期日較短的時候賣出,距離到期時間越短,虛值變成實值的可能性越低,只要無法變成實值期權,最終合約的價值就會跌成零,穩穩地賺取時間價值;

   三是從技術分析的角度選擇在標的資產的重要支撐位附近賣出,賭標的資產不會破位,至少在重要支撐位那里耗一耗,也能賺取時間價值。


買入看漲期權交易策略

當預期標的資產會大幅上漲的情況下,最佳的交易策略就是買入看漲期權,這個策略最大的損失為權利金L,假設行權價為K,盈虧平衡點為B,那么買入看漲期權的盈虧平衡點=行權價格+支付的權利金,即B=K+L。

   當標的資產價格如預期那樣大幅上漲,超過行權價之后,交易者就會開始獲利;

   當標的資產上漲幅度不及預期,標的資產價格位于行權價和盈虧平衡點之間時,交易者面臨部分虧損,即行權收益無法彌補支付的權利金,所以交易者依然處于虧損狀態;

   當標的資產意外大幅下跌時,低于行權價,那么交易者就會面臨最大的損失,即損失全部權利金。


這個策略可能是絕大多數交易者最先了解的策略,但是作為買方策略,單腿買入看漲期權策略的勝率依然很低,據統計,這個策略如果持有到期,基本上只有不到25%的勝率。

當然,作為大部分交易者來說,沒人愿意行權,更多的是賺錢期權價值的增加來獲利。了解了買入看跌期權的時機,那么買入看漲期權的時機也就顯而易見了:

    一個是標的資產價格處于歷史高低,預期不可持續會出現反轉行情;


   二個是波動率較低的時候,因為波動率較低的時候,買入看跌期權的成本比較低。


賣出看漲期權交易策略

當預期標的資產上漲空間不大的時候,最佳的交易策略就是賣出看漲期權。假設賣出看漲期權收到的權利金為P,行權價格為K,盈虧平衡點為B,那么賣出看漲期權的盈虧平衡點=行權價格+收取的權利金,即B=K+P。 

   當標的資產價格如你預期,并沒有上漲,小于行權價的時候,交易者將獲得所有的權利金;

   當標的資產小幅上漲,位于執行價格和盈虧平衡點之間,交易者依然可以部分獲利;

   只有當標的資產大幅上漲,超過了盈虧平衡點,交易者才會面臨著虧損。

賣方策略的優點是具備較高的勝率,缺點是盈虧比不適合

一旦發生了黑天鵝事件,就會遭受巨大的損失,基本上因為期權爆倉很多都是因為裸賣空深度虛值的期權,結果發生了黑天鵝,標的資產在短期暴漲,虛值期權變成平值甚至實值期權,保證金暴漲,結果期權賣方爆倉。

這與買方策略的低勝率,高盈虧比的特點恰好相反。對于交易者來說,賣出看漲期權可以注意以下幾個較好的時機:

   一是選擇在波動率較高的時候賣出,因為這個時候期權價值較高,但是高波動率不可持續,隨著波動率降低,期權價值也會降低;


   二是選擇在期權距離到期日較短的時候賣出,距離到期時間越短,虛值變成實值的可能性越低,只要無法變成實值期權,最終合約的價值就會跌成零,穩穩地賺取時間價值;

   三是從技術分析的角度選擇在標的資產的重要阻力位附近賣出,賭標的資產不會突破,至少在重要阻力位那里耗一耗,也能賺取時間價值。


希望通過這篇文章能夠讓大家簡單了解單腿期權交易策略的選擇時機、盈虧平衡點的計算、期權盈虧圖的繪制以及期權交易策略的循環圖。

任何一種工具和策略追求理解其本質,然后做到深入淺出,經過實戰經驗的不斷積累,你同樣可以用到最簡單的策略發揮最大的效果。

標簽: 期貨入門

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